牛策略资讯:15家券商下半年投资策略盘点


  临近年中,中信证券、浙商证券、招商证券、华泰证券等多家券商密集召开中期策略会或发布中期策略报告。


  Choice数据梳理了各大券商中期策略报告及下半年投资策略报告内容,从各行业的专业视角总结并分享今年下半年的宏观走势、股票策略、政策预判等投资者较为关心的话题。


  01


  中信证券


  信用债:踏平坎坷,迎难而进


  踏平坎坷成大道,迎难而进再出发。时至年中,信用市场经历繁华后利差再度压至历史低位。纵然理论角度仍有一定下行空间,但如2022年般的极致点位或难重现。下半年需谨慎利差压至低位后债市参与者避险情绪增加而导致调整的可能。具体而言,等级方面,不必过度下沉追逐高票息品类,建议关注高等级品类调整后的配置时机与中等级品类利差分化的机会;期限方面,短端期限利差压缩至历史低位,建议下半年仍以高等级中久期为主;板块方面,建议关注积极化债地区及部分优质地区园区类城投债、去化周期较短的国有房企与担保民企、资本充足率稳定且仍存超额收益的银行二永债、盈利边际改善的国有煤钢等板块的配置机会。


  公募REITs:在探索中前行,于实践中成长


  从底层资产业绩修复、投资框架、二级市场估值、市场多层次发展目标等维度出发,展望下半年,我国不动产投资信托基金(REITs)市场或存在多元化的投资机会。投资者对于公募REITs 2023年二季报的表现逐步形成预期,叠加交易量的复苏,公募REITs二级市场或将迎来估值修复行情。预计产权REITs或率先迎来修复,建议重点关注业绩相对稳定且扩募/Pre-REITs等逻辑更为清晰的仓储物流REITs、抗周期性较强的保障房REITs、以及部分业绩相对稳定的产业园区REITs。对于长期资金而言,上半年持续的回调后特许经营权REITs的性价比也已凸显。


  02


  招商证券


  利率:微观热,宏观冷


  蓄势-待发。当前市场在从“弱复苏”向“弱衰退”定价转变的过程中,微观情绪出现了一定过热迹象,特别是长端和超长端已经在定价“再衰退”,空间相对受限,而短端还存在博弈空间。与微观交易已经开始定价“再衰退”不同,站在当下,宏观周期位置显得不那么清晰。我们认为,宏观周期上看,当前是复苏的尾声而非开始,货币宽松周期则是在等待“重启”。这一判断的意义在于,对于后续市场预期空间可以打开,不必再拘泥于去年的利率低点。不过当前,微观上的过热还需要消化。这一情形可以参考2021年三季度的“宏观牛头+微观牛尾”场景,市场在经历了调整后,沿着宏观的方向进行。类似2021年三季度,今年下半年消化微观过热、“蓄势”后,市场有望待发。


  03


  华泰证券


  化工:油气产业链高光期,化工静待修复


  23Q1以来化工行业整体价差自22Q4底部回升,化学原料与制品行业转入主动去库周期,伴随内需在稳增长等政策下边际改善及行业去库存后的供给优化,我们认为化工整体迎来底部修复。板块而言,原油长期资本开支不足叠加供给端协同,成品油经历供给收缩后,需求复苏带动景气走高,未来2年有望持续景气;大宗化工板块库存去化后需求复苏将带动盈利改善,格局优化的子行业或率先受益,关注国内竞争优势公司;产业成长角度,关注卡脖子领域、特种助剂及碳中和驱动的新技术。


  04


  开源证券


  北交所:新特估-北交所重估之门或将开启


  三条投资主线不变,下半年可多关注北证50的价值重估机会 。


  北证50指数是北交所目前市值最大和流动性最好公司的集合,在行业偏重于电力新能源、化工材料、医药生物、高端装备等行业。随着北证50每季度成分调整,新能源权重过大导致指数失真或能缓解。我们看重北证50中高权重、低估值的标的,若随着未来流动性的提升获得价值重估的机会。根据低PB、高ROE模型选出其中代表。


  05


  东莞证券


  证券行业:自营业务有望延续强势,其他业务静待修复


  截至2023年6月6日,当前证券Ⅱ(申万)PB估值为1.29,位于历史分位的7.42%,低于三年中位数的1.69,行业估值处于较低水平,具有一定的上升空间。2023年1-5月,市场行情小幅回暖,上证指数上涨3.73%,证券行业自营业务投资收益实现强势增长,带动证券行业营收和归母净利润分别同比+37.19%和+84.95%。展望下半年,在宽松的货币环境和美联储加息接近尾声的预期下,市场行情有望持续回暖,从而刺激股基成交额、证券发行规模、资管产品规模、自营投资收益、两融余额等关键指标向上修复,证券行业整体趋势向好。


  06


  浙商证券


  光伏设备:聚焦N型趋势下的新技术、新转型


  1、光伏行业:短期:随硅料价格下跌,组件价格下降,促进光伏设备需求提升。中长期:伴随未来光伏价格和成本的持续下降,光伏装机需求有望持续增长。我们测算了2030年全球新增装机需求达1189-1472GW, 2022-2030年CAGR达23%-26%(约6倍空间) 。


  2、新技术:“降本增效、科技创新”是光伏永恒主题,催生新技术迭代不断、使下游加速扩产。短期:关注N型长晶炉、 HJT/TOPCon等技术迭代,预计硅片+电池+组件设备将同时受益。中长期:关注铜电镀、钙钛矿新方向,引领光伏行业成长空间持续打开。


  3、新转型:光伏属于泛半导体行业,光伏核心设备+零部件均具备行业延伸的潜力, 未来向泛半导体设备延伸打开中长期发展空间。


  07


  华鑫证券


  传媒行业:传媒如何走向智媒?


  2023年下半年看传媒三新行业垂类应用模型有望热度持续 。


  财务新起点,AIGC带来的降本增效预计将在2023年年底及2024年更加凸显,2022年业绩落地,2023年传媒板块迎接情绪修复、业绩修复的双轮修复的驱动。商业模式新增量,我们预计大模型的数量不会持续扩展,若干大模型底座上如何打磨出自身主业垂类模型应用成为2023年下半年竞争的关键。政策新认知,护航与监管并行。


  2023年传媒如何走向智媒?看行业模型应用推出进展。还可关注亚运会、元宇宙、AI行业模型应用新看点。2023年亚运会再续关注电竞数字营销体育元宇宙体育球星卡等新增量。2023年9月亚运会渐进,2035年我国将建成体育强国,产业总规模达到5万亿元;亚运会也是元宇宙发展的较好场景之一,AI数字商业的进步也将加速元宇宙的虚实演变,到2025年,AI数字商业市场规模或将达6188亿元(年均增速38.6%),元宇宙的日益普及将进一步推动AI数字商业的发展。


  08


  国金证券


  行业配置:TMT、贵金属、券商


  TMT细分领域中:1)计算机ToC端产品型公司具备较强的市场空间和市场议价能力;2)通信运营商和光通信在算力基础设施建设下的增量需求;3)传媒中游戏和AI+应用或是最直接受益于人工智能的领域;4)随着半导体周期逐步见底,布局AI算力需求支撑的细分产业链领域。黄金:看空美国经济,美元实际利率下行是黄金白银长期利好因素。券商:短期市场beta逻辑。


  09


  西部证券


  中药行业:“中特估”体系下,OTC和中药创新迎价值回归


  疫后保健需求提升,品牌OTC将迎来价值回归。随着湖北等19省联盟、广东等6省联盟、北京市和山东省中成药集采陆续落地,未来全国层面的中成药集采降价将成为大趋势,80%以上在院外市场销售的品牌OTC板块将继续扮演医药行业政策避风港。此外,由于中药利好政策加持且中药具有独家品种多、竞价议价难、药效受原材料影响大等特点,品牌品种力强的产品仍可实现量价齐升,同时药品不受消费税影响,消费恢复有望带动板块上行。


  10


  中银证券


  社会服务行业:场景消费有望延续恢复态势,关注高景气度行业龙头


  板块业绩拐点已现,市场表现不佳,消费信心低位回升。基本面:Q1受疫情防控优化影响,社服板块业绩迅速转暖,尤其是线下场景、服务类消费板块。市场面:前期复苏预期已兑现,对后市消费信心预期不足,年初至今板块跌幅较大。消费信心已现复苏态势但仍处历史低位,后续仍需关注宏观经济的修复以及居民消费力的恢复。


  餐饮:受益于本土化、高频化的消费属性,餐饮业在23年的恢复预期已经在逐步被验证。连锁化依然是餐饮业扩大规模的主要方式,各品牌在疫后的运营能力、盈利能力或将展现,建议关注拓店和盈利能力较强的品牌。此外,在强调性价比的消费环境下,建议关注价格具备优势以及品质有所保障的性价比级餐饮品牌。


  11


  国联证券


  保险行业:不畏浮云遮望眼


  经过近年来的外部冲击和内部调整后, 当前保险行业已经迈入了新的发展周期,寿险及财险业务的增长动能均已迎来切换。寿险的渠道结构趋于多元,产品结构中储蓄型险种的重要性提升, 在供需同步改善下寿险的复苏趋势愈发明朗;财险的精细化管理能力有望成为承保盈利的关键。同时,在行业严监管以及新会计准则实施后,头部险企的竞争优势有望得到进一步巩固, 我们预计行业格局将重新向头部集中。


  短期视角下,负债端基本面超预期和资产端环境好转的逻辑不变, 前期估值回落给投资者提供了较好的布局机会;中长期视角下,经历近年来的外部冲击和内部调整后,保险板块已经进入了新一轮的发展周期,后续在资负两端持续共振下,保险公司的估值有望进一步修复。


  12


  中邮证券


  计算机行业:盛夏始现,秋收万颗


  当前,计算机行业进入技术创新周期与政策周期双驱动时期,技术周期催生以ChatGPT为代表的AIGC技术突破,拓展行业空间,大模型训练提升对于算力底座的需求,同时与AI结合的C端、B端应用加速落地。政策周期推动数字经济、数字中国建设,其中,数据要素为数字经济的核心组成部分。顶层设计与自主可控的需求持续推动信创周期。我们认为,“盛夏始现”,即AI、数据要素、信创三大高景气主线将迎来一轮中长期的投资机遇,下半年政策和订单有望涌现,带来“秋收万颗”。


  13


  东北证券


  A股:拾级而上


  下半年行业配置:TMT和中特估双主线行情有望延续。(1)科技革命下TMT的配置节奏:其一,复盘2012-2016年国内移动互联网产业行情,初期传媒、中期计算机、末期电子和通信占优;其二,复盘海外智能手机行情,从硬件到普涨、再到应用和硬件,硬件持续占优。(2)主线行业下半年能否延续:盈利改善趋势延续,流动性维持宽松,TMT和中特估双主线下半年有望延续。(3)科技子行业筛选:其一,从政策来看,算力和算法是主要鼓励方向;其二,从估值分位数来看,电子、通信估值提升空间较大;其三,从基金持仓角度上看,传媒持仓仍低;其四,综合来看三季度可关注影视院线、游戏、数字媒体、软件开发,四季度关注通信服务、半导体、通信设备、光学光电子等。(4)中特估子行业筛选:综合考虑业绩、估值、持仓情况,三季度可关注证券、航空机场、铁路公路、多元金融,四季度关注建筑工程、地产服务、航运港口等。(5)其他子行业筛选:一是经济修复动能是配置主线;二是三季度库存有望触底反弹,非必需品和供需兼优的食品饮料、医药、汽车等行业有望受益;三是四季度供需两旺,中上游高弹性行业有望占优,如建材、电力设备、机械、军工等。(6)综合来看,三季度可关注传媒、计算机、非银、交运、食品饮料,四季度关注电子、计算机、电力设备、军工等。


  14


  信达证券


  煤炭:波动中拾阶而上


  结合能源产能周期的研判,我们认为在全国煤炭增产保供的形势下,煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”,亟待新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下,经济开发刚性成本的抬升支撑煤炭价格中枢保持高位,叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启,愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的确定性。当前,煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性,叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征,以及极低的估值水平和严重的一二级估值倒挂,煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块,继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。


  15


  太平洋证券


  运动服饰:长逻辑确定性最强的赛道


  运动服饰赛道龙头集中度天花板较高,且国内企业仍有替代空间。近年来,我国的运动鞋服市场品牌集中度持续提升,头部企业份额集中化趋势明显。CR10在2021年接近80%,CR3超过50%。相对比其他赛道和海外市场水平都更高。且预计国潮预计形成长期效应,尤其是90、95和00后的消费者对国产品牌的好感度和接受度持续提升,耐克,阿迪仍存在相当大的市场被替代空间。近年来国产品牌增长动力十足。


  以上机构观点仅供参考,不构成任何投资建议。

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